21世纪经济报道记者韩一 北京报道
从事操作系统产品研发及技术服务，以操作系统为根技术创新发展数据安全存储、云计算等产品及服务业务的湖南麒麟信安科创板IPO申请获得受理。如若公司顺利上市，则意味着国产操作系统第一股即将诞生。
纵观A股市场，国产操作系统发展多年，但至今没有一家操作系统为主业的上市公司登陆国内资本市场，2015年4月才成立的麒麟信安能否实现行业破局注定是市场投资者关注的焦点。21世纪经济报道记者注意到，2021年12月23日申报材料获得正式受理，2022年1月16日，麒麟信安收到上交所科创板首轮问询，截至目前，公司冲刺科创板市场并没有进一步的进展。
国产操作系统能否破局
“芯片和操作系统是信息技术的两大基础核心技术，芯片被誉为信息技术的大脑，操作系统是灵魂，这两大技术是目前国内信息技术亟待突破的领域。”21世纪经济报道记者从北京某国产操作系统公司管理层了解到，作为最基本也是最为重要的基础性系统软件，国内市场上的桌面和移动操作系统目前仍是国外公司主导。
信息技术操作系统可细分为桌面操作、移动操作、服务器操作、云操作、嵌入式操作和物联网操作等系统。智研咨询《2020-2026年中国操作系统行业市场竞争状况及投资机会分析报告》显示，目前国外操作系统品牌几乎垄断了巨大的中国市场，其中在桌面端、移动端的市占率均分别占94.75%、98.86%。
据21世纪经济报道记者了解，目前国产操作系统多数是基于开源系统Linux内核开发，处于头部的国产操作系统公司主要有中国软件子公司麒麟软件和诚迈科技参股子公司统信软件，两者均开发了桌面操作系统、服务器操作系统等国产化产品，其中麒麟软件的操作系统产品，连续10年位列中国Linux市场占有率第一名。
2021年前三季度麒麟软件营收达7.53亿元，是2020年全年收入1.23倍，实现净利润为1.81亿元，是2020年全年净利润的1.10倍。根据营收口径统计，麒麟软件在国产操作系统市场份额已接近70%。
（图说：麒麟信安产品应用场景，图片来自招股书）
正在全力冲刺科创板的麒麟信安在行业中处于什么水平？招股书中麒麟信安表示，经过多年发展，公司基于开源Linux技术研制了麒麟信安操作系统系列发行版，并基于麒麟信安操作系统自主研发了信息安全产品和云计算产品，公司形成了“三位一体”业务优势的核心产品。
招股书显示，2018年至2021年上半年报告期，麒麟信安实现营收分别为7967.96万元、1.41亿元、2.31亿元和6804.68万元，实现净利润分别为1099万元、2033.58万元、9890.63万元、429.42万元。公司的营收主要来自于操作系统、信息安全、云计算等三大业务。
值得注意的是，号称国内较早从事操作系统技术研究与市场推广的麒麟信安在操作系统并不具备明显的优势。
报告期公司操作系统营收分别为4248.02万元、4853.82万元、4935.85万元和1452.14万元，占公司营收比重已由54.96%下滑至21.54%，同时公司操作系统绝大部分依赖服务器操作系统，麒麟信安桌面操作系统营收年均营收持续下滑，2020年仅为250.67万元。这意味麒麟信安并不具备核心操作系统的竞争力，公司不得不直面国外、国内操作系统头部产品的双重竞争。
目前，报告期内麒麟信安的营收核心主业，已由原来的服务器操作系统转变为信息安全业务，贡献营收由2018年的1731.61万元大幅提升至2020年的1.25亿元，贡献营收比重由22.40%上升至2020年的55.70%。麒麟信安的另一主业云计算在报告期分别实现营收1716.24万元、1183.91万元、3967.64万元和1578万元，整体来看波动较大。
据了解，麒麟信安三大主业在国内市场均面临着头部对手的直接竞争，操作系统领域主要竞争企业有Red Hat、Wind River、麒麟软件、统信软件、凝思软件。信息安全业务需要应对卫士通、左江科技等上市公司竞争。云计算业务需要面对上市公司深信服、科技龙头华为公司等公司。
21世纪经济报道记者了解到，目前麒麟信安三大业务的头部竞争对手并无一家登陆科创板上市，而并非处于第一梯队的麒麟信安冲刺科创板市场，其中胜算几何？
“第一股”造血能力尚不足
麒麟信安认为，报告期内，公司的营收和净利润大幅增长，研发投入比重较大，因此公司满足科创板上市第一套标准，即 “预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或预计市值不低于10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。
21世纪经济报道记者调查发现，2018年之时麒麟信安的经营业绩和公司估值距离上述标准还差距尚远。2018年麒麟信安实现营收仅为7967.96万元、净利润为1099万元。
（图说：麒麟信安股权机构，图片来自招股书）
2018 年2月，麒麟有限（公司前身）完成第一次增资，引入北京华软、天创盈鑫、天创鼎鑫、北京昭德等投资者，约定以2609万元价格分两期认购麒麟有限新增注册资本433.33万元，每期以1300万元价格认购 216.67万元，增资价格为6元/注册资本，增资完成后，麒麟有限估值仅为2亿元。
但此后因为麒麟信安业绩未达到第二期增资条件，2019 年8月15日，北京华软、天创盈鑫、天创鼎鑫、北京昭德不再支付此前约定的第二期增资款。
或许出于做大公司估值考虑，在缺失外部投资者的情况下，麒麟有限第二次增资不得不依靠公司员工持股平台完成。2019年12月，麒麟有限第二次增资的200万元分别由长沙扬麒和长沙麟鹏认缴，认购额共计1200万元，此次增资完成后，麒麟有限估值仍停留在2亿元。
2020年5月，麒麟有限公司所在地国资开始牵头支持公司融资。
麒麟有限第三次增资379.65注册资本，分别由湖南高新创投以4000万元价格认购303.72万元注册资本，长沙元睿以1000万元的价格认购75.93万元注册资本，增资价格为13.17元/注册资本。国有资本加持下，麒麟信安估值勉强站上5亿元。
2020年11月，麒麟有限整体变更为麒麟信安，公司估值仅在5亿元规模。
2021年1月，为做大公司营收业绩，麒麟信安对同一控制下的麒麟工程进行业务重组。
在剔除麒麟工程拥有的货币资金、交易性金融资产、对其全资子公司麒麟信息的长期股权投资、少量办公设备等优质流动资产的情况下，麒麟信安快速实现对麒麟工程的并表，直接拉升2020年公司营收5767.31万元，增厚利润1648.93万元。
得益于对麒麟工程的资产重组，2020年麒麟信安营收和净利润双双达到科创板第一套上市标准。但是抛开公司资产运作，麒麟信安真实盈利能力如何？
据21世纪经济报道记者调查，报告期内麒麟信安实现盈利的另一主因离不开高额的税收优惠和政府补贴。报告期内，麒麟信安享受软件产品增值税即征即退优惠、企业所得税优惠政策，2018年至2020年享受的优惠额合计分别高达145.73万元、1375.21万元和4128.69万元，2020年享受的税收优惠额占公司利润总额比例高达41.35%。
除了税收优惠，报告期内麒麟信安还持续收到巨额政府补助，各期金额分别达1486.22万元、1696.79万元、2333.76万元和1356.99万元。这意味着抛开税收优惠和政府补助，麒麟信安甚至还在亏损的边缘。事实上，2021年上半年麒麟信安在扣除非经常性损益后的净利润已经是-903.52万元。
募集资金投向或缺乏合理性
2021年上半年总资产仅有4.58亿元、 2020年营收仅为2.31亿元的麒麟信安此次科创板上市，计划募资总额高达6.60亿元，相当于其净资产2.53亿元的近三倍。
查阅其招股书不难发现，在税收优惠和政府补助的支持下，事实上麒麟信安并不缺钱，2021年上半年，公司手握货币资金、交易性金融资产等现金流合计达2.43亿元，公司流动资产合计达4.13亿元。
麒麟信安的4.58亿元总资产中几乎全部为流动性资产，而非流动性资产绝大部分为租赁负债，2021年上半年公司租赁负债为3065.17万元。负债端来看，截至2021年上半年，麒麟信安短期借款、长期借款均为零，这意味着公司没有任何的资金压力。
让市场不解的是，作为长期租赁房屋轻资产运营的软件公司，麒麟信安此次募资却计划向重资产转型。
此次上市，麒麟信安计划募资6.60亿元，扣除发行费用后，计划分别投资于麒麟信安操作系统产品升级及生态建设、一云多芯云计算产品升级、新一代安全存储系统研发、先进技术研究院建设和区域营销及技服体系建设等五个项目。
（图说：麒麟信安新一代安全存储系统研发项目投资计划，图片来自招股书）
根据公司计划，麒麟信安操作系统产品升级及生态建设项目总投资1.31亿元，1.20亿元将用于建设投资，拟使用房屋面积共计3295平方米，其中利用现有租赁房产建筑面积为1240平方米，购置新房产建筑面积2055平方米。
一云多芯云计算产品升级项目总投资1.58亿元，建设投资用资1.24亿元，拟使用房屋面积4478.74平方米，其中购置新房产建筑面积为3215平方米，新增租赁房产面积为1263.74 平方米。
新一代安全存储系统研发项目总投资1.80亿元，用于建设的投资为1.49亿元，拟使用房屋4975平方米，其中利用现有租赁房产面积1045平方米，购置新房产面积3930平方米。先进技术研究院建设项目总投资7876.44万元，将100%用于建设投资，拟购置新房产建筑面积2000平方米。区域营销及技服体系建设项目总投资1.12亿元，将100%用于建设投资，项目拟使用房屋面积7140平方米，其中拟购置新房产1680平方米，租赁新增房产面积5460 平方米。
这意味麒麟信安此次上市募资的五个募投项目投资款绝大部分将用于购买房产，公司此举是否符合科创板定位甚至是否符合A股市场投融资的要求，有待监管层给出答案。
一位业界投行人士向21世纪经济报道记者指出，麒麟信安募投项目的投资布局明显缺乏合理性，这可能成为公司上市的阻碍。
